在苹果产业链的庞大体系中，供应商们犹如精密齿轮，共同推动着这场全球科技盛宴的运转。近日，苹果柔性电路板（FPC）核心供应商东山精密（002384.SZ）向港交所递交《招股书》，正式开启赴港IPO征程，这一动作标志着这家“果链”巨头在“A+H”双平台上市的道路上迈出关键一步。目前，东山精密在A股市值已达1342亿元，掌舵人袁氏父子三人精心布局的资本棋局正迎来新的发展阶段。
过去十年间，袁氏家族借助东山精密展开了一场波澜壮阔的资本扩张之旅。从电子电路、精密制造起步，逐步拓展至光电显示领域，今年更是强势切入光模块赛道，每一次并购都精准踩中AI、新能源汽车等极具发展潜力的下游领域。除东山精密外，袁氏家族还实际掌控着蓝盾光电（300862.SZ）、安孚科技（603031.SH）两家上市公司。截至2025年12月2日，三家公司市值总和达1492.67亿元，其中东山精密股价73.26元/股，市值1341.8亿元；蓝盾光电股价27.7元/股，市值51.14亿；安孚科技股价38.68元/股，市值99.73亿元。
在苹果秋季发布会上，四款新品iPhone17、iPhone17Pro、iPhone17ProMax以及史上最薄的iPhone Air一经亮相，便引发“果粉”热烈追捧。而在这场科技狂欢背后，东山精密扮演着举足轻重的角色。作为苹果柔性电路板（FPC）的第二大供应商，它为iPhone17全系提供核心部件。特别是超薄的iPhone Air，因其结构紧凑、内部堆叠复杂，对FPC的需求数量更多、技术要求更高。除了FPC，东山精密的业务还涵盖PCB、精密组件、触控显示模组和光模块等。据“灼识咨询”数据，以2024年收入计算，东山精密已是全球第一大边缘AI设备PCB供应商、全球第二大软板供应商，并跻身全球PCB行业前三。
然而，东山精密的财务状况并非一帆风顺。2022至2024年，公司总收入从315.8亿元增长至367.7亿元，但净利润却从23.68亿元降至10.85亿元，出现“增收不增利”的情况。公司将其归因于泰国新产能利润尚未充分释放，以及精密组件业务因客户进度延迟导致产能闲置、利润下滑。盈利疲软也体现在毛利率上，2022至2024年，公司毛利率从16.1%下滑至11.5%，主要原因是通信设备组件利润收缩及LED产品线亏损。不过，2025年前三季度出现回暖迹象，营收270.71亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润10.71亿元，同比增长6.22%；毛利率在2025年上半年小幅回升至13.1%，这得益于硬板与软硬结合板销售增长，以及LCD与OLED模组利润率提升。
从业务结构来看，PCB（印制电路板）始终是东山精密的主力业务。2022至2024年，该业务收入从218.19亿元增至248亿元，占比从69.2%微降至67.4%。精密组件收入略有下降至45.4亿元，占比收缩至12.3%。而触控面板及液晶显示模组增长显著，从34.03亿元跃至63.7亿元，占比从10.7%提升至17.3%，成为公司的第二增长曲线。客户方面，公司客户主要集中在消费电子、通信设备与汽车行业的全球知名品牌。2022至2024年以及2025年上半年，前五大客户销售额分别占总收入的66.8%、73.5%、71%与66%。2025年上半年，第一大客户“客户A”（资料显示为总部位于美国、在纳斯达克上市的跨国消费电子企业，公开信息表明东山精密是其FPC核心供应商之一）贡献收入75.89亿元，占比达44.8%。同期，公司境外收入达131.68亿元，占总营收的77.66%。可见，东山精密的发展既得益于与苹果等国际客户的深度合作，也面临着如何降低单一客户依赖风险的挑战。
对于多数苹果供应链企业而言，多元化是突破增长瓶颈的必然选择，东山精密选择了通过并购来实现这一目标。从LED到触控面板，从消费电子到汽车电子，每一次赛道转换都伴随着关键并购。2014年，东山精密收购牧东光电，以约3.13亿元的对价跨界进入触控面板领域，客户涵盖三星、LG等知名企业。2016年，公司以6亿美元（约人民币40亿元）收购纳斯达克上市公司MFLEX，这家美国柔性线路板（FPC）制造商的重要客户是苹果公司，此次收购让东山精密成功跻身“果链”。2018年，公司以2.93亿美元（约19.1亿元人民币）收购伟创力旗下Multek，这家拥有近40年历史、全球排名前三十的PCB制造商，使东山精密形成“软板+硬板+刚挠结合板”的全系列PCB产品组合，PCB逐渐成为公司核心业务支柱。新能源汽车浪潮兴起后，东山精密也借并购开启转型。2022年10月，以13.83亿元收购苏州晶端100%股权；2023年又陆续拿下苏州晶端剩余资产及美国Aranda工厂，初步完成在新能源车用PCB领域的布局。2025年上半年，并购进入密集期。5月，子公司DSG宣布以1.15亿欧元（约合人民币9亿元）参与法国汽车电子厂商GMD集团100%股权收购及债务重组，瞄准欧美Tier1客户群；6月14日，以59.35亿元收购“光通信龙头”索尔思光电，切入AI赛道，索尔思具备50G/100GEML高速光芯片自主制造能力，400G/800G光模块已量产，1.6T产品在研发中，覆盖数据中心与5G通信等核心场景。2025年7月，董事会批准香港超毅子公司投资不超过10亿美元（约合人民币72亿元）建设PCB项目，专攻服务器与AI需求。据不完全统计，这一系列并购与投资累计耗资超过210亿元，推动公司2025年下半年股价涨幅超80%，市值突破千亿，创始人袁氏家族以近200亿元身家跻身苏州第六大富豪。
然而，高速扩张也带来诸多风险。截至2025年三季度末，公司短期债务攀升至98.36亿元，较2024年末增长34.68%，同期货币资金仅66.76亿元，形成约31.6亿元的资金缺口。同期，公司资产负债率为58.82%，虽较2024年末的58.96%略有下降，但仍处于较高水平。公司商誉总额达21.16亿元。回顾过往，东山精密并非没有经历过并购挫折。2017年“暴风系”债务危机中，其合作的暴风TV年销量仅75万台，远不及预期的200万台，每台亏损超千元，受此拖累，公司不得不对相关资产计提减值并核销，直至2024年下半年才彻底消除“暴风”影响。不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，并购策略本身并无过错，公司通过并购在短期内实现了业务扩张和市场份额提升，但后续需更谨慎评估并购目标的市场前景和整合难度。此次赴港，东山精密表示旨在推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，提升品牌影响力与综合竞争力。
从一家钣金厂成长为千亿巨头，背后是袁氏家族跨越两代的精心布局。公司创始人、75岁的袁富根已逐渐退居幕后，将权杖交给儿子。家族分工明确，长子袁永峰担任东山精密总经理，次子袁永刚出任董事长。46岁的袁永刚是公司资本棋局的核心操盘手，在资本市场颇为活跃。“天眼查”信息显示，其对外投资22家公司，在34家企业担任高管，投资版图横跨科技、半导体、新材料等多个领域，包括朗昇科技（苏州）有限公司、上海芯华睿半导体科技有限公司等。除东山精密外，袁永刚还实际控制着蓝盾光电、安孚科技两家上市公司，持有蓝盾光电股份比例为23.61%，持有安孚科技股份为8.09%。其中，2022年安孚科技上演“蛇吞象”并购，以净资产仅6.13亿元的规模成功将估值99.03亿元的南孚电池收入囊中，成为资本市场经典案例，此外还持有新三板公司帝瀚环保3.5%股份，为其第四大股东。
随着资本版图扩大，袁氏家族对东山精密的持股比例逐渐分散。2010年上市时，袁富根与两个儿子合计持股64.14%。wind显示，根据公司往年公告数据测算，2014年至2020年间，袁氏家族成员通过多轮减持累计套现显著。其中，2014年袁永刚减持约1.48亿元，袁永峰减持约1.39亿元；2019年，袁富根套现3.19亿元，袁永刚累计减持2.62亿元，袁永峰减持0.99亿元。2020年6月，袁永刚与袁永峰再次减持，以当时28.83元/股的股价估算，二人此次减持金额分别约为2.21亿元与3.26亿元，据不完全统计，三人在此六年间累计减持套现约11.15亿元。自2020年减持后至2025年期间，袁氏家族未再发布新的减持公告。根据2025年半年报显示，袁永刚、袁永峰及袁富根的持股比例已分别降至16.53%、13.51%和3.21%，三人合计持股比例仅为33.25%，较公司2010年上市时64.14%的合计持股比例大幅稀释。如今，在袁永刚的带领下，东山精密正加速推进赴港IPO，向“A+H”双平台上市目标迈进。《胡润百富榜》显示，截至2024年8月，袁富根家族财富达135亿元，位列第371名。
