国际资本正加速回流中国一级市场，外资有限合伙人（LP）在硬科技领域的布局力度持续加大。11月23日，上海科创基金与新加坡丰隆星河在上海签署合作协议，后者通过合格境外有限合伙人（QFLP）机制，计划投入5亿元人民币参与上海科创三期基金，重点投向中国科技创新领域。这一动作被视为外资重返中国市场的标志性事件，反映出全球资本对中国科技产业长期价值的认可。
上海科创基金总裁杨斌指出，外资配置中国资产主要通过两条路径：一是通过境外美元基金间接投资，二是利用QFLP等渠道将外币转换为人民币直接参与本土项目。他强调，由于中国多数科技企业不直接接受美元融资，QFLP机制已成为外资进入中国市场的关键通道。业内分析认为，四季度外资投资热情升温，既受二级市场回暖影响，更源于对中国硬科技资产成长潜力的判断。
美元基金的活跃度在募资端表现尤为突出。四季度以来，砺思资本完成4.88亿美元双币基金募集，源码资本新设6亿美元成长基金，康桥资本旗下医疗健康专项基金募资5亿美元。这些机构的募资节奏明显加快，显示出资方对中国市场的信心回升。人才市场同样释放积极信号：同伟创业新增美元业务岗位，追创创投等机构加速招募投资者关系人员，机构对美元业务的布局进入提速阶段。
外资机构的本土化进程也在深化。今年6月，汉斯（上海）私募基金、淡明（上海）私募基金完成在中国证券投资基金业协会的登记备案，其中淡明私募的实际控制人为新加坡淡明资本。这种趋势表明，外资正通过设立本土实体，更深度地参与中国市场。杨斌分析称，从商业逻辑看，忽视中国资产配置将导致投资组合回报低于市场平均水平，这是美元基金体量复苏的核心驱动力。
在投资方向上，“AI+”成为外资布局的核心赛道。砺思资本明确将人工智能作为新基金的投资主线，覆盖应用层、模型基础设施、硬件与具身智能等领域；源码资本则提出“AI+”与“Global+”双主线策略，重点关注算力产业链、智能硬件及软件应用。源码资本创始合伙人曹毅表示，新基金设置更长的退出期，既是对创业者的承诺，也体现对中国创新企业长期价值的信心。
头部机构的实践验证了这一趋势。砺思资本投资的沐曦科技已顺利通过IPO审核，月之暗面等项目成长迅速；源码资本在2024年B轮阶段就布局了具身智能企业宇树科技。清科研究中心数据显示，2025年前三季度中国股权投资市场共发生8295起投资，披露金额5407.30亿元，同比增长19.8%和9.0%。其中，人工智能、GPU、创新药、智能制造等赛道投资热度显著。
杨斌进一步分析，中国在AI应用领域具备独特优势：庞大的应用场景、充足的人才储备，以及在算力连接、效率提升等方向的持续突破，共同构成了吸引外资的核心要素。随着全球资本对中国科技产业的认知深化，这种投资趋势有望持续强化。
