公募基金分仓佣金市场在经历持续调整后，2025年迎来关键转折点。天相投顾最新数据显示，全行业分仓佣金总额达106.71亿元，较上年微增0.18%，终结了自2022年以来连续三年下滑的态势。这一数据背后，折射出证券行业研究业务正在经历深度重构，头部机构与新兴势力形成激烈角逐。
市场格局呈现"强者愈强"特征，中信证券以7.92亿元佣金收入持续领跑行业。值得关注的是，国泰君安与海通证券合并后成立的国泰海通证券异军突起，凭借47.39%的增速斩获6.58亿元收入，跃居行业第二。传统豪强广发证券、长江证券虽保持第三、第四位次，但收入规模较上年略有收缩，而华泰证券以18.31%的增幅成功跻身前五。
行业分化态势进一步加剧。收入超5亿元的券商数量增至5家，但尾部机构生存空间持续压缩。数据显示，超过20家券商佣金收入腰斩，平安证券、光大证券等中型机构降幅均超40%，德邦证券更是暴跌81.24%。更有中原证券、宏源证券等8家机构分仓收入归零，研究业务面临彻底出清风险。
中小券商的突围成为本年度最大亮点。华源证券以764.72%的增速演绎"黑马"传奇，收入规模从0.17亿元跃升至1.44亿元，排名狂飙31位至第24名。华福证券同样表现抢眼，186.06%的增速助其攀升13个位次。中航证券、东方财富证券等机构凭借特色化研究服务，实现超60%的快速增长，在头部垄断格局中撕开突破口。
外资机构的入场为市场注入新变量。摩根大通证券（亚太）、野村证券等国际投行首次进入榜单，分别位列第42、51位。这标志着A股研究市场正式进入"内外资同台竞技"的新阶段，本土机构在国际化研究能力方面面临新挑战。
分析人士指出，当前研究业务竞争已从"规模扩张"转向"质量深耕"。头部券商通过全产业链服务构建护城河，中小机构则聚焦特定领域形成差异化优势。随着机构投资者对研究深度要求持续提升，缺乏核心竞争力的机构将加速淘汰，行业集中度有望进一步攀升。
