“连锁火锅第一股”呷哺呷哺（00520.HK）近日交出了一份充满挑战与调整色彩的半年成绩单。在餐饮行业整体面临消费分层加剧、竞争白热化的背景下，这家老牌火锅企业选择以战略收缩换取财务指标的短期改善，但核心经营能力的修复仍待观察。
财报显示，2026年上半年集团实现营业收入14.93亿元，较去年同期下降23.1%；净亏损收窄至3619.4万元，同比减亏55.2%。这一看似矛盾的数据组合背后，是公司通过大规模关店实现的“止血”策略。据披露，上半年集团关闭呷哺呷哺门店139家、凑凑门店34家，合计净减少176家餐厅，门店总数从一年前的937家缩减至761家。这种激进收缩直接带动原材料成本下降19.2%至5.18亿元，同时因关闭门店产生的终止租赁收益达3615万元，较去年同期激增623%。
分品牌来看，两大主力均呈现下滑态势。主品牌呷哺呷哺实现收入9.11亿元，同比下降19.8%，同店销售额下滑10.1%；定位中高端的凑凑品牌收入5.14亿元，同比大幅下降31.0%，同店销售额下滑10.6%。特别值得注意的是，凑凑品牌门店数量已从巅峰期的245家锐减至147家，郑州等城市门店全面退出，人均消费虽维持在154.8元的高位，但翻台率仅1.4次/天，显示出高端定位与消费降级趋势的激烈碰撞。
在运营层面，公司试图通过会员体系深化和供应链优化寻找新增长点。上半年礼品卡销售金额突破3.3亿元，售卡数量超86万张，新增会员120万人，会员人均消费达342元。供应链端，内蒙古通辽专用鲜肉生产线实现“当日屠宰、直送门店”，推动鲜牛肉产品点单率提升33%。新业务方面，自选小火锅品牌“呷哺牧场”已开设11家门店并实现盈利，西餐品牌“呷牛排”采用“牛排+自助”模式，定价区间89-228元，试图拓展消费场景。
与财务数据同样引发市场关注的，是公司核心管理层的大幅调整。创始人贺光启卸任行政总裁职务，转任非执行董事并继续担任董事会主席，其2025年度薪酬从348.3万元削减至183.3万元，降幅达47%。接任者冯辉煌现年61岁，此前担任执行董事兼财务部副总裁，此次晋升后将暂兼财务副总裁职务。这场人事变动发生在公司连续五年亏损、市值蒸发超96%的背景下，被视为管理层为扭转颓势做出的关键布局。
深入分析财报数据可见，当前改善的可持续性存疑。减亏成果中，关闭门店带来的终止租赁收益和资产减值损失减少合计贡献近6000万元利润，若剔除这些一次性因素，经营端改善幅度将大幅缩水。更严峻的是，双品牌收入双位数下滑、同店销售持续负增长，表明核心经营能力尚未真正修复。特别是凑凑品牌，在消费升级叙事失效后，其高人均消费与低翻台率的矛盾，正拷问着整个商业模式的可行性。
对于新任CEO冯辉煌而言，接棒后的首要任务是在精简后的761家门店基础上，构建真正可持续的盈利模型。这需要平衡战略收缩与业务拓展、成本控制与品质维护、传统优势与创新突破等多重矛盾。在餐饮行业加速洗牌的当下，呷哺呷哺的转型之路，既是对老牌企业适应新消费时代的考验，也为行业提供了观察存量竞争时代生存法则的典型样本。
