白酒行业在近年持续的深度调整中，2025年业绩增速显著放缓，整体面临较大压力。根据已披露的年报数据，多数企业营收和净利润出现双降，行业分化态势愈发明显。头部企业凭借品牌和渠道优势保持韧性，而部分中小酒企则陷入业绩大幅下滑甚至亏损的困境。
作为行业标杆，贵州茅台2025年营业总收入为1720.54亿元，同比下降1.2%；归属母公司净利润823.2亿元，同比下降4.53%。尽管数据下滑，但其盈利能力和抗风险能力仍优于多数同行。相比之下，山西汾酒实现逆势增长，营业总收入达387.18亿元，同比增长7.52%；净利润122.46亿元，同比增长0.03%。公司通过“一体两翼”品牌矩阵巩固市场地位，青花20、玻汾等核心产品持续发力，杏花村酒和竹叶青酒分别深耕宴席和细分市场。电商渠道在“双十一”期间表现亮眼，位居白酒品牌旗舰店销量榜首。
山西汾酒的全国化战略亦取得突破。2025年，山西省外市场收入达252.02亿元，同比增长12.64%，占整体营收六成以上，省外经销商数量突破3000家。这一成绩与其产品矩阵优化、渠道下沉策略密不可分。
与头部企业形成鲜明对比的是，多家中小酒企业绩承压。酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒、*ST岩石等上市酒企2025年出现亏损，皇台酒业、伊力特、舍得酒业等企业净利润下滑明显。行业调整期叠加宏观经济波动、消费场景恢复缓慢等因素，导致库存高企成为普遍问题。部分企业直言，传统商务宴请需求恢复滞后，进一步加剧了经营压力。
*ST岩石或成为首家退市白酒企业。4月30日，上交所发布拟终止上市事先告知书，指出该公司2025年度经审计利润总额、净利润及扣非后净利润均为负值，扣除非主营业务收入后的营收低于3亿元。其财务会计报告被出具保留意见，内部控制被否定，触及终止上市条件。
尽管短期承压，多家机构认为白酒行业调整已接近尾声。华泰证券分析，行业正从粗放式增长转向存量竞争，短期需关注批价企稳、库存去化及渠道情绪修复；中长期则看重量稳、价升及头部集中趋势。具备品牌和渠道优势的龙头企业有望率先复苏，当前板块估值处于低位，具备配置价值。该机构还指出，宴席和自饮需求韧性较强，商务需求弹性待释放，供给端龙头主动修复，基本面恶化概率降低。
招商证券则表示，2026年白酒行业进入供需价格企稳阶段，春节期间茅台价格触底信号明显，当前股价已反映悲观预期，一季报预期明确后情绪压制因素有望解除。低利率环境下，估值与基本面的错配为布局提供空间。
