近期，化工市场呈现出一种少见的背离态势：国际原油价格持续下行，对化工产品成本端形成显著压制，但聚酯产业链中的PX、PTA期货却逆势上扬，价格大幅走高，市场交易活跃度明显提升。
国投期货化工首席分析师庞春艳指出，本轮行情的核心驱动力在于PTA行业供应格局的持续收紧。当前，国内PTA行业开工率不足60%，处于近十年来的低位水平。这一低负荷运行并非由终端需求疲软引起，而是多重供应端收缩因素共同作用的结果。一方面，原料短缺导致部分装置被迫停车或持续降负；另一方面，自5月起，行业进入年度集中检修阶段，有效产能进一步压缩。
供应收缩的影响在库存数据上得到了直观体现。据业内人士透露，自4月中旬以来，国内PTA社会库存已连续六周下降，行业持续处于去库存状态，现货流通量收紧，基差走强，供需缺口不断扩大。这一趋势为PTA价格提供了有力支撑。
庞春艳认为，PX、PTA期货的增仓上涨，真实反映了市场短期对供需偏紧现状的博弈，与聚酯原料当前的基本面高度吻合。宝城期货分析师陈栋也表示，本轮行情由供应收缩、低库存以及成本利空出尽共同推动。PTA期货增仓放量走高，进一步印证了多头逻辑，行情驱动清晰明确。
据业内人士介绍，目前多家龙头企业装置开工率已降至六成，多套设备进入检修周期，且月底还有一套70万吨级大型装置存在停车预期，供应端收缩力度显著。与此同时，今年4至6月，全国PTA计划检修产能达1950万吨，占总产能比重超过20%。行业有效产能的大幅缩减，叠加PTA库存的持续下降和现货升水的扩大，有效对冲了原油价格大跌带来的成本利空影响。
庞春艳进一步分析，相较于PTA供应端的大幅收紧，PX市场呈现出差异化的供需格局。受下游PTA装置大面积降负、停工影响，PX短期需求有所回落，但行业基本面依旧偏紧，后市供应缩减的预期明确。5月至7月，国内PX行业将迎来集中检修期，多家主力炼厂装置将陆续停工检修，国内PX有效产能将大幅削减。同时，海外两套PX装置也同步进入检修期，全球PX供应进一步收紧。这一趋势直接限制了PTA装置的负荷回升空间。
浙商期货化工分析师朱立航认为，本轮聚酯链品种价格上涨，一方面得益于自身基本面利好，另一方面受地缘局势变化影响。一旦地缘摩擦持续，估值已处于低位的聚酯链品种便具备估值修复契机。然而，霍尔木兹海峡持续受封的风险仍不容忽视。尽管和谈仍在推进，但美伊核心矛盾难以调和。若海峡通航问题未能彻底解决，叠加全球原油库存持续去化，油价仍存在大幅上行的可能，这将给全球能源化工市场带来较大压力。
对于后市，受访分析师普遍认为，聚酯链品种逆势走强短期具备延续性，但受多重利空因素制约，中长期上涨行情难以为继。庞春艳表示，短期来看，供需缺口决定了聚酯价格具备较强韧性，原油价格短期波动仅为次要扰动因素。随着装置检修逐步落地、库存持续去化及市场刚需跟进，聚酯链品种盘面仍将维持偏强运行态势。然而，中长期市场压力正逐步累积。随着美伊和谈预期升温，中东地缘风险溢价逐步消退，霍尔木兹海峡通航量有望恢复，油气市场整体承压下行，后续仍将对化工品种形成成本端拖累。
产业链利润负反馈风险也需警惕。PX、PTA价格持续走高，原料成本居高不下，将不断挤压下游聚酯及终端纺织企业的利润空间。陈栋认为，进入6月，多套大型装置将陆续重启，行业开工率有望回升，供应偏紧格局将逐步缓解。叠加下游纺织淡季效应凸显，需求端的负反馈风险将持续上升。本轮由装置检修驱动的聚酯链品种价格阶段性反弹或将落幕，行情大概率由强转弱，单边上涨走势难以延续。
