近日，深圳口腔护理品牌参半的母公司小阔科技正式向港交所递交招股书，冲刺“口腔护理第一股”。这家以漱口水起家的新锐企业，凭借差异化定位和线上运营能力，在云南白药、好来集团等传统巨头主导的市场中异军突起，2025年零售额跃居行业第三，线上渠道销售额更登顶集团榜首。
创始人尹阔的创业历程堪称草根逆袭典范。1989年出生于安徽农村的他，16岁南下东莞打工，从工厂流水线到餐厅服务员，再到销售岗位辗转珠三角。2011年，他带着积蓄赴深圳加入智能硬件创业项目，四年后二次创业成立小阔科技。初期聚焦电动牙刷领域却遭遇外资品牌围剿，2018年转型口腔护理后，通过推出参半乐活系列漱口水精准切入年轻消费市场，借助小红书、抖音等平台KOL种草，半年内斩获天猫金妆奖“年度新锐品牌”。
资本市场的追捧印证了其商业模式的成功。2019-2021年间，小阔科技完成10轮融资，估值从5000万元暴涨至18.72亿元。梅花创投、李开复旗下S-Consumer基金、抖音全资子公司量子跃动等知名机构相继入局，IPO前分别持股8.84%、5.92%和4.94%。尹阔通过直接持股及三大员工持股平台合计控制38.98%股份，按当前估值计算身家近7.3亿元。
财务数据显示，公司2023-2025年营收从10.96亿元增至24.99亿元，复合增长率达51.6%。其中基础口腔护理板块贡献超九成收入，参半便携漱口水累计销量近3亿条。专业美容护理产品线（漱口水、口腔喷雾）收入占比从13.2%降至6.8%，2025年新推出的个人护理品牌“小箭头”仅贡献0.3%营收，第二增长曲线尚未成型。
线上渠道依赖症成为潜在风险。报告期内，电商平台贡献收入占比始终超过80%，2025年虽降至80.3%，但平台规则变动、流量成本上升仍可能冲击业绩。更值得关注的是，公司销售费用三年累计达30.54亿元，其中营销开支占比超八成，2025年同比激增84%至13.74亿元。相比之下，研发支出三年仅0.54亿元，不足营销费用的2%。
盈利能力的波动暴露出扩张隐忧。尽管经调整净利润从2023年的0.54亿元增至2025年的1.55亿元，但当年因股份支付产生1.1亿元非现金开支，导致实际净亏损0.18亿元。值得注意的是，公司在递表前突击派息1.3亿元，而此前两年均未分红。此次IPO募资计划投向销售渠道拓展、供应链升级、研发能力建设等领域，其中数字化及AI基础设施投入引发市场关注。
当前口腔护理市场竞争白热化，宝洁、高露洁等国际品牌加速本土化，usmile、BOP等新锐势力持续崛起。小阔科技能否突破“重营销轻研发”的成长瓶颈，在巩固漱口水优势的同时培育新增长点，将成为其冲击资本市场的关键考验。
